獨立評論(212): 明年中國從緊貨幣政策會有多緊

 

獨立評論(212): 明年中國從緊貨幣政策會有多緊
　　
　　 伍凡：各位觀眾好，現在是獨立評論時間。最近中共中央召開了經濟會議，作
出了一個非常重要的經濟決策，而這個決策時最近十年來中國經濟政策的一個重大的
轉折。這就是要在明年進行從緊的貨幣政策。這個經濟決策有甚麼意義，對未來有甚
麼影響，今天我們就談談這個問題。

　　草庵：今年底的中央經濟會議作出的這個決策非常重要，可以說是自中共經濟改
革之後的一個最重大的經濟轉折性決策。他的出台主要是因為中國經濟改革已經走向
了懸崖，面臨著整個社會經濟崩潰的境地。他是中共在進行經濟改革中摒棄政治改革
所造成的必然結果。中共這個決策時非常艱難的，用中共總理溫家寶對中央內部的高
層話講：「情況危急，在這種時刻， 除了壯士斷腕， 別無選擇。」

　　伍凡：今年以來，央行9次上調存款準備金率，5次提高存貸款基準利率，6次發行
定向央票，緊縮力度不斷加大。分析人士認為，明年實施從緊的貨幣政策，可以合理
引導社會通貨膨脹預期，通過降低貨幣流通速度來緩解通脹水平的進一步上升。至於
貨幣政策會「緊」到何種程度，則需要做具體分析。首先，貨幣政策工具仍有操作空
間。比如利率，目前一年期存款基準利率已達3.87%，仍有上調空間，但繼續像今年一
樣共上調135個基點的可能性較小。儘管 目前實際利率仍為負，但一些專家預期一年
之後通脹率會迅速下降，因而最多上調三次就可以了。同時，央行需權衡日益縮小甚
至或反轉的中美利差所帶來的問題。

　　草庵：再看存款準備金率，目前已達到13.5%的歷史高位，儘管仍可上調，但上
調空間不可能大於今年。10月份以來央票利率的大幅上揚，就被市場視為央行 對 商
業銀行準備金率上調的補償。此外，匯率工具比較靈活，但如果有預期地加速升值必
然導致海外熱錢湧入，加劇國內流動性過剩管理的難度。其次，外部經濟的不確定性
可能會壓縮貨幣政策操作空間。展望2008年，世界經濟增長可能放緩並影響我國出口
。在此情況下，貨幣政策應避免「超調」。

　　伍凡：從緊政策很顯然是一個不尋常的做法，我們知道「穩健」的貨幣政策是亞
洲金融危機以後開始實施的，當時對中國來說是一個很大的考驗，而那個時候貨幣政
策依然叫「穩 健」，而沒叫「寬鬆」。可以說這個政策已經走完了一個政策週期，
過去的穩健貨幣政策很大程度上是偏松的貨幣政策。這幾年雖然在逐漸收緊，但實際
上還是叫「穩健」，現在徹底改過來叫「從緊」，這種變化最主要的原因是物價上漲
壓力達到了歷史最高，經濟增長也有過熱的跡象。中央經濟工作會議提到的「總量控
制，穩定物價，改結構和促平衡」。那麼這個任務如果簡單分工一下的話，總量控制
和穩定物價主要依賴貨幣政策，改結構和促平衡主要靠財政政策。

　　草庵：所以說，通貨膨脹是促使中共中央作出這個決策的最主要原因。

　　伍凡：通貨膨脹歸根到底是一種貨幣現象。非貨幣現象也可以引起總體價格水平
的上升，比如石油需求增加導致價格上漲，推動各 種商品價格上漲，但這不是通貨
膨脹。這裡的價格上漲不過是準確地反映了該生產要素的相對短缺性在上升，而通過
價格變化使人們把握這種知識，並作出反應，比 如減少消費、或開發新技術，恰恰
就是市場的功能所在。同樣，採用新技術導致效率提高從而使價格下跌，也不是通貨
緊縮。通貨膨脹的唯一根源是政府或者中央銀行，故意或者無意地創造了過量的貨幣
供應，貨幣供應超出貨幣需求，貨幣當然貶值，價格必然上漲。但重要的是，價格上
漲不是同步的，也即，不會在同一時間上漲，也不會以同一比例上漲。相反，不同商
品和服務的價格會陸續上漲，且上漲幅度大住相同。恰恰是由於這一點，通貨膨脹具
有一種逆向再分配的效應。

　　草庵：不論在哪個國家，按照增發貨幣的模式，新增貨幣當然首先會流入政府
部門，在中國尤其會流入政府照顧的各個行業和企業包括壟斷企業，大量貨幣也會
以政府投資的方式花出去。總之，接近政府、接近權力的企業，被政府認為應當優
先發展的行業，會最早得到增發貨幣。這些企業、及其僱員的收入會首先提高。他
們的投資和消費需求增加，會帶動相關企業、行業收益增加。相對來說，價格最晚
上漲的，肯定是距離權力最遠的企業和行業。而所有這些價格上漲會波及到較為重
要的最終消費品——食品上。應當說，距離權力最遠者，比如農民，也可能因為豬
肉、糧食價格上漲而享受到一點好處，但在他們所生產的產品價格上漲之前，其他
商品與服務價格早就漲上去了，而彼時，他們的收入卻並無增加。更重要的是，一
旦這些商品和服務價格上漲，通貨膨脹就已經成熟，政府必然要採取強有力措施干預
價格，於是，他們本來要得到的好處就流失了。總起來看，他們是 通貨膨脹的淨損失者。

　　伍凡：中國央行行長周小川5日表示，央行首先要注重通貨膨脹的防治，保持
幣值穩定。只是周小川在與央行官員召開的內部會議上稱，央行其次還應注重經濟
增長、就業、物價穩定、國際收支平衡等多個目標之間的全面協調，中國央行制定
貨幣政策要兼顧多個重要經濟參數變量。至於民眾的利益，我們只在中央經濟會議
中點到而已，反過來看中共執政幾十年，他們從來沒有把百姓的利益放子首位。

　　草庵：中央經濟政策改變，只要是為了穩定中共的證券，根據新華財經有限公
司)與旗下隸屬新聞部門之子公司Market News International(MNI)今日公佈了十
一月份新華財經/MNI中國企業信心調查的結果。調查結果顯示,中國企業整體經營
狀況繼續惡化，多項指 數創歷史新低。新訂單的增長速度已減緩至歷史最低水平,
生產與企業財務狀況指數也都降至歷史最低點。目前，大部份指數仍保持正面，但
也顯示出增速已較今年早些時候調查所見的繁榮狀況有大幅度的放緩。十一月份，
中國企業的總體經營現狀指數從十月份的58降至63.85，這是該調查2005年1月開始
以來的最低值。去年同期該指數為75.67，今年前三個月，該指數均高於80。

　　伍凡：這也說明中國經濟面臨著巨大的考驗。但無論從甚麼角度上看，中國
百姓的利益最可能先受到損失。緊縮貨幣政策首次受到影響的將是金融行業，商
業銀行首當其衝，但緊接著是房地產開發商和證卷市場。高的儲備金率會將大量
的資金浪費，房地產商的資金鏈將斷裂，迫使房地產商不得不選擇拋售房地產來
自保。同時因為商業銀行信貸緊縮，購買房屋的人士就會減少，房地產市場的購
買者就會少，市場就會萎縮，房地產整體就會暴跌。同時，股市也會面臨著同樣的局面。

　　草庵：國內經濟界有人預測中國的貨幣會很快追趕上日元，甚至有人預言十年
後的人民幣會和日元等值或接近。這些預言有他們的根據，這就是大家對未來中
國的通貨膨脹預期。如果中央政府的經濟政策真正能實施，相對於目前的匯總過
危機還是有好處，這就是大家共同承擔損失和責任，避免未來更大的損失。如果
目前的中國經濟泡繼續下去，未來的中國經濟崩潰將更嚴重，損失會更大。

　　伍凡：但問題是，中國百姓能否繼續承受這些損失，因為這些損失並不是百姓
造成的，是中共拒絕政治改革，實行獨裁統治造成的。為甚麼要百姓共同承擔呢？
百姓本身就是受害者，再讓百姓承擔責任和損失這就不公平了。

　　草庵：問題是中共根本就不會自己承擔，他作為目前大陸的實際執政者，他也
無力獨自承擔責任和損失，只能是讓百姓共同承擔。中國經濟對一般的調控手段不
敏感，不下狠招根本看不出調控的效果。所以經濟在2009－10年很可能有一大落。
正好又趕上奧運結束，加上股市行情透支。我預計09－10年中國的經濟指標和市場
指標都會很難看。而且百姓承擔的損失可能回非常的大。

　　伍凡：08年是個危機年，儘管中共召開奧運會，但目前的經濟形勢迫使中共在
這個關鍵的時候不得不推出這個壯士斷腕的經濟決策這就說明了明年信貸從緊的必
然會給大陸經濟造成極大的影響，必然會比大家想像的要嚴重的多，也說明中共也
認識到了中國經濟已經到了非常危急的時刻。中共從緊的用詞也是迫不得已的承認
了前一段時間經濟政策的失敗。至於今後的中國經濟會怎麼樣，我們還要觀察，今
天的時間到了，我們就暫時談到這裡吧。謝謝各位觀眾的收看，再見。

　　草庵：再見。