獨立評論（9）- 中國銀行上市與財政注資(上)

 

獨立評論（9）- 中國銀行上市與財政注資(上)
 
伍凡：各位觀眾好，現在是獨立評論時間，今天在這裡我們將要討論的問題是中國上市問題和中
央財政注資問題。草庵，最近有報道說中央政府將要對中國四大銀行再次注資解決壞帳，你怎
麼看這個問題。

草庵：要解釋這個問題，先要介紹一下中國四大國有銀行的先存問題。根據銀監會的數據，
受其監管的人民幣26萬5000億元資產中，四大國有銀行就佔了14萬5000億元。目前全國銀行
總共9萬多億存款，四大國有商業銀行就有近三萬億不良資產。更嚇人的是，近三年四大國
有商業銀行不良貸款暴漲。1999年不良資產是2萬多億（當年剝離了1.4萬億），這是多年累
積的。此後到2002年的三年裡，新增1.7萬億不良資產，即每年不良貸款5 - 6千億。今年
各個國有銀行為隱瞞壞帳，大肆增加貸款，意圖掩蓋問題，結果又造成了貸款暴增。1998
年以來，國家已經兩次向四大國有商業銀行注入資金，總數高達730億美元，折合人民幣是
6000億出頭。這麼多注入資金只夠四大國有商業銀行一年放出不良貸款所需。

伍凡：對比一下其它數字，更可以感覺到不良貸款數額的嚇人了：去年發行國債1500億，
今年1400億。去年GDP是1.1萬億美元，折合人民幣是9萬億出頭。一年不良貸款約為GDP的
6.2%。GDP裡，只有部分成為存款。不良貸款如此暴漲，國有商業銀行變成存款消失的黑洞了。

草庵：1998年以來，國家已經兩次向四大國有商業銀行注入資金，總數高達730億美元，
折合人民幣是6000億出頭。這麼多注入資金只夠四大國有商業銀行

一年放出不良貸款所需。

伍凡：國際貨幣基金組織(IMF)卻發出警告，指出：中國直接隱性債務已經高達近2500
億人民幣。２００３年，中國公開的年度赤字是3198億，直接隱性債務則達到2477
億。

草庵：中國政府在1998年曾經採取措施拯救四大銀行， 向它們注入了2,700億人民
幣的資金，並把它們高達1萬4千億人民幣的壞賬移交給四大資產管理公司。中國官員
曾經表示，那次救援是銀行界最後的晚餐，政府以後不會再採取類似的行動了。中
國政府在２００４年又注資450億美元給中國國有銀行，解決中國銀行和建設銀行這
兩個銀行的壞帳虧損問題。

伍凡：最近又有消息說：中央政府將向工商銀行注資逾300億美元的計劃，以為該行
逾100億美元的海外上市計劃鋪路。

草庵：是。中共財政部副部長樓繼偉上月已明確表明：『我們一定會注資工商銀行，
具體的方案亦已成型！』而工行行長姜建清亦稱，該行正為政府注資積極籌備，只待
最後批准。不過，問題最嚴重的農業銀行還沒有注入資金，我個人估計，僅僅農業銀
行可能需要的資金就高達五百億美元以上，而且可能在今年末或２００６年處進行。

伍凡：這樣一算，中央政府在最近幾年裡將要為四家國有銀行投資一千六百億美元
，相當於一萬二千億人民幣。也就是相當於２００４年中國ＧＤＰ的十分之一。這
可是一筆相當大的資金。可是中國政府中央財政收入，每年才有二萬多億人民幣，他
怎麼能有這些錢來解決銀行壞帳問題？

草庵：這很簡單，從政府角度上看，解決財政問題有這麼幾個方式：１。通貨膨脹，
２，發國債，３。施行負利率。儘管中國政府不承認其通貨膨脹，但實際上通貨膨脹
在中國已經實行了兩年。從中共官員的講話中就可以看出。發行國債這種手段中共也
施行了十幾年。而負利率問題則是最近幾年才開始。北京大學教授宋國青先生有個研
究報告說：負利率已經使全國居民金融資產本金已經損失超過7000億元。

伍凡：這是變相的掠奪啊。中國四大國有銀行自己從國內百姓掠奪不算，還要上市到海
外去掠奪騙錢。據說，他們中國銀行和建設銀行上市計劃分別要募集資本一百億美元。
工商銀行要比上述兩家銀行還大，募集的資金要超過一百億美元。但這樣大額的募集資
本，海外投資家們會同意嗎？

草庵：這要先講一下中國人壽保險在美國上市的故事，中國人壽保險在美國上市募集
了資金３５億美元，但大家不知道的是中國政府對這家公司有個背書擔保，就是說，當這
家公司大幅度虧損的時候，中國政府需要用財政解決。而中國四大國有銀行上市的問題
也在這裡。目前，中國法律規定：在中國現行法規下，外國投資者最多只能擁有國內銀
行33%的股份。中國政府設立這一限制的目的，是想保護國內金融行業免受來自海外的
競爭。從目前的情況看來，外國戰略投資者持有中國國有銀行的股份比例均未超過20%，
這種安排使外國戰略投資者無法對其投資的銀行產生實質性的影響。

伍凡：這樣一來，海外投資人就面臨著非常大的風險，這個風險就需要中共自己背書來承擔。

草庵：是，目前，中國四大國有銀行上市的問題有這樣幾個，壞帳問題，開放投資比例問題
。如果海外投資人不能對中國上市銀行進行控制，海外投資人就沒有辦法相信中國政府的
銀行會有好的投資回報。目前，海外投資人所要求的也是中國政府要擔保背書，像中國人壽
保險公司一樣，一旦中國國有銀行在海外上市後壞賬激增，政府將出手相助。而投資者、
中國銀行官員和顧問均認為，為了成功上市，中國政府作出財政支持的承諾絕對必要，這
樣可以減輕基金經理人對建行上市的擔心。一位美國投資者公開表示：「中國政府必須站
出來向投資者作出承諾，說明它不會坐視不管。市場不會輕易相信這家銀行說的話」。

伍凡：中國政府會不會為兩大國有銀行背書，目前還未見政府表態。即使中國政府願
意擔保，連同去年的中國人壽一起，中國政府需要同時負擔超過百億美元的擔保金額，
這是否令投資者感到安全，也是個問題。美中經濟與安全委員會曾於今年6月份向美國
國會提交的一份報告，該報告警告說，中國國有銀行在全球資本市場上市，對投資者的
「含義」是嚴重的。而且當年國際投資者競相爭逐中國金融系統的不良資產，並未如同
當年亞洲金融危機後收購亞洲的不良資產那樣盈利，這個教訓讓投資者不得不謹慎從事。

草庵：是，國外的擔心是很正常的，其實更擔心的還是，中國的銀行沒有合理的銀行管
理制度，中國的四大國有銀行不是西方社會真正意義上的銀行，中國政府對銀行干預太
多。是體制上的問題，海外投資人對中國整體制度上的擔心。

伍凡：海外上市募集資本需要中共進行經濟擔保，這樣的事情在世界上罕見，在美國我
沒見過政府擔保銀行的，這裡的所有銀行都是獨立經營，自負盈虧，需要上保險。銀行
倒閉也經常見到，對客戶的賠償也是最基本的，超過二十萬就不管了。中國政府為了讓
四大國有銀行上市募集資本而讓政府擔保，這實際上是將危機轉轉嫁到了百姓頭上，讓
全國百姓來擔保，保證海外投資人只賺不賠。中國政府為什麼捨國內股市而取海外股市
，不顧一切地要讓金融企業在海外上市？

草庵：中共公開宣稱的國內股市資金規模小只是理由之一，關鍵是國內股市已經危在旦
夕。中國證券市場在設立之初，其目的就是為國有企業解困、卸包袱。很多不合格的企
業公司被輕易允許進入股市圈錢，並肆意糟蹋揮霍投資者奉上的募集資金時，就注定了
中國股市只能是冒險家展開欺詐活動的樂園。，國內Ａ股市場一直成為上市公司醜聞漩
渦的中心地帶。上市公司信息披露不透明、不規範與監管者執行規則不到位的現象，極
大傷害了國內Ａ股市場在國內外投資者心中的公信力，現在，國內股票市場已經跌落到
了一千二百點左右，與之伴隨的是國內融資信譽環境愈來愈惡劣。可以說，中國國內股
票市場早就墮落成了一個圈錢場所，政府每天惟一盤算的事情就是通過發行新股從市場上圈錢。

伍凡：　 在中國股市已經被投機者折騰成「雞肋」以後，中國政府將主意打到了海外
股市，尤其是華爾街，其宣稱的理由是要推動國有企業的改革，但無論是政府還是上市
企業本身，都知道真正的目的是圈錢。但問題是，他能不能圈到錢，２。圈到了錢。

草庵：如果中國政府大量注入資金，比如說，像中國銀行，建設銀行，農業銀行這三家
，已經總共補充了一千億美元的資金。相對於到海外募集兩百億美元還是有可能的，資
本社會是唯利是圖，你已經注入了一千億資金，我用兩百億換你３０％的股份，我會佔
便宜，為什麼不做？如果政府再擔保，世界上哪找這樣的好事？只賺不賠，傻子都會幹。

伍凡：中國政府擔保海外投資人只賺不賠，中國銀行可以募集到大量資金，但還有一個
問題，有了錢，銀行壞帳問題是不是能解決。中國企業到海外上市的已經不少了，我沒
看見有多少真正上變成了西方社會的自由經濟體制下的企業。中國企業海外圈錢已經有
了先行者，這些先行者暴露出來的問題讓華爾街疑慮重重。美國投資者曾集體訴訟中國
人壽，其最重要的依據就是中國人壽沒有披露其母公司中國人壽保險集團在2002年涉及
54億元人民幣資金的違規行為。，《華爾街日報》曾列舉中國企業在美國上市存在的三
大缺陷：一是在美國上市的中國企業並不遵循美國或國際會計準則。二是由於缺乏透明
度和披露不充分，信用評級機構無法對多數海外上市的中國公司制定評級。三是中國政
府往往對海外上市的多數中國公司存在這樣或那樣的干涉。

草庵：是。中國國有銀行最大的問題是體制問題。我們從歷史上看，幾年來，中共各
屆政府都對銀行問題非常重視，想解決問題，反覆強調最後的「午餐」，反覆注入資金
，期望中國四大國有銀行能起死回生。但實際上，中國國有銀行每次都不爭氣，銀行
壞帳不減反增。２００４年，胡溫政府實行「宏觀調控」政策，到了今年，宏觀調控所
造成的銀行壞帳就會暴露出來，我估計不會少於兩千億人民幣。

伍凡：是啊。中國的問題還是在體制這個根本上，政治體制不解決，銀行問題就
根本解決不了，只能是騙人再騙人，從國內騙到海外。

草庵：您知道嗎？在國內，有個體制內的說法：中央靠金融，地方靠土地，企業靠嘴利，個人靠體力。

伍凡：這也就是說：中央靠金融來騙，地方靠出賣土地來騙，企業靠吹牛來騙，老百姓只有靠出賣體力了。

草庵：最後一句還有個含義：老百姓需要靠體力支撐，看中共與老百姓誰支持的長久。

伍凡：因為時間的關係，今天我們就先討論到這裡，歡迎各位收看獨立評論。