獨立評論(166) 股市瘋狂背後的真正原因

 

獨立評論(166) 股市瘋狂背後的真正原因

　　伍凡：各位觀眾好，現在是獨立評論時間，最近中國股市非常瘋狂，我們也評論了
幾次。今天我們就再談談股市背後的真正原因是甚麼。

　　草庵：大家可能都注意到了中國股市瘋狂，但有幾個事情可能並未注意到。這幾個
問題就是中國的物價在猛漲，通貨膨脹的很厲害，另一個是中央政府很高興地宣佈的「
資產價格上升」速度全球第一。

　　伍凡：最近最明顯的事情是豬肉價格上漲的很厲害，以致於中央政府要動用戰略貯
備肉來應付市場。以求平息物價。實際上中國物價上漲的很快，中央政府公佈的數據是
3%，但百姓感覺卻是百分之二十以上。這個問題確實是值得思考。

　　草庵：其實，這與中國的人民幣升值有關，同時也與中國股市有關，更與資產價格
上升有關。那麼，為甚麼「人民幣升值」和「資產價格」會有關係呢？其實道理很簡單
。人民幣以及以人民幣為價格標識的中國境內資產，經過中國人民含辛茹苦的努力，相
對於以外幣以及以外幣為價格標識的外國資產而言，價格有上升的理由。在這種情況下
，外國特別是某些比較正常的國家要求中國官府正視匯率浮動及上升的需求。中國出口
貿易盈餘全球第一，大量的產品廉價出口到世界各地賺取了相當多的利潤。特別是美國
，與中國每年的出口逆差高達數千億美元，相對而言，人民幣應當升值。

　　伍凡：我們以前講過，中國實行管制外匯制度，政府用人民幣換取美元，結果美元
成為了人民幣的「基礎貨幣」，也就是相當於黃金。賺取的美元越多，人民幣發行的就
越多。人民幣必然是對國內貶值，對海外貶值。由於意識形態上的差別，中國官府認為
只要是外國的要求都是要反對的。曾經對抗貶值需求，說「我們絕對不貶值，以承擔國
際責任」，現在又一樣，「我們不能迅速升值，以體現大國風範」，最近吳儀副總理在
美國說：「人民幣快速升值對於美國人是有害的」。從言談話語之間非常突出的表現出
「大國風範」，似乎世界上只有中國最強大，美國都需要中國去挽救，否則人民幣一升
值，美國就完蛋了。

　　草庵：問題是，美國人就是傻，偏要自己承擔風險，讓人民幣升值。這兩個君子大國
就在國際上打起駕來，中國非要承擔風險和損失，不能讓美國吃虧，美國也不甘示弱，堅
決要自己承擔風險，讓美國百姓吃虧，不能讓中國百姓吃虧。但這有用嗎？畢竟美國不比
中國寬容，所以，中國政府還是要談判，最後答應人民幣要緩慢的升值，但不管是怎麼升
值，有升值的承諾，美元就要進中國牟利，人民幣升值的越緩慢，美元賺取利潤的空間就越大。

　　伍凡：看來中共還真實寬容，別管中國有多大的困難，也要救美國百姓於水火之中。
但問題是，中國人民幣一旦升值了，中國經濟會不會垮？

　　草庵：中共總是嘴硬，說人民幣不升值就是不升值。為了達到形式上的不升值，官府
狂印鈔票，我印，我印，我印印印，原來不是8塊人民幣對一塊美元，你們美國認為應該
是2塊人民幣對一塊美元嘛？我印出四倍的鈔票，在保持名義匯率8:1不變的情況下，使人
民幣的數量翻上四番，直接使以人民幣為標識的境內資產價格膨脹四倍，這部就達到不戰
而屈人之兵。

　　伍凡：這真是個辦法，這樣一來，中國資產就很快的大幅升值了。股市也就可以瘋狂
地上漲了，中國政府也就不再擔心股市泡沫化了。因為全部都是因為大量印刷人民幣，讓
人民幣大幅度貶值。別說是中國股市五千點，要是印刷了四倍的人民幣。中國股市八千點
也就相當於2000年的二千點。

　　草庵：在中國，凡是以進口資產為主要成本的產品或服務，其售價基本上都是按8:1
的匯率關係，和外國的同等產品和服務對應的。人民幣的真實購買力，在這樣的定價關係
中，沒有發揮它的作用。這個「上網費」就是其中一項：它背後的所有電信資產，電信設
備，軟硬件，基本上都是進口而來，這些設備的使用和折舊，和美國本土 AT&T等等電訊運
營商的服務成本是一樣的。又因為進口所使用的匯率是8:1，所以，以人民幣為標識的上網
費，在數目字上就是美國上網費的8倍左右。（美國包月10-20美元，中國包月100-150元）

　　伍凡：同樣，另一種大家天天使用的服務亦復如此：飛機票的價格。因為偉大的中國
人民通常只使用美國生產或法國生產的飛機。從北京飛到深圳的飛機票通常在1200 -1800
之間，除以八之後，相當於150美元到200美元，這正是美國國內相當距離一張機票的價錢
。看上去相當合理，但請不要忘記這一張機票相當於中國人一個月的平均工資，而在美國
那樣一張機票相當於美國人一天的平均工資。所以，上網費也好，飛機票也好，都是官府
僵硬地匯率政策之下，使人民幣的真實購買力被迫壓至實際應有水平的1/8—1/4之後的病
態反映。在這種政策之下，壟斷行業心安理得地把中國人民幣的勞動成果和血汗錢以「上
網費」及「飛機票」（以及其他一大堆以進口資產支撐的產品和服務）的名義，按縮水至
八分之一的價格，上貢給外國廠商。

　　草庵：而外國資產在扭曲的匯率體系之下的人民幣標價，終於引發了中國境內資產的
攀比——尤其是當境外投行提出「人民幣匯率升值預期未能滿足會導致人民幣資產價格上
漲」帶領境內經濟學家人云亦云地重複「人民幣匯率升值導 致人民幣資產價格上漲」之後
，大家發現，房子漲了兩倍，股市漲了兩倍，而且在可以想像的將來，一切都仍然在漲價
。我可以負責任的下論斷，這一輪上漲將最終使境內資產和外國資產按購買力平價計算的
標價一致。也就是說，如果實際購買力是2:1，官府以印鈔的方式控制匯率不變，那麼，
所有資產的上漲均以四倍為目標。目前才過半山腰。最後，大家會發現，在官府的「正確
領導」下，匯率被穩定在7-8：1，同時大家手裡以人民幣現金計價的資產升值了四倍，股
市指數也同樣上升四倍；然後，是工資漲四倍（大學畢業生起薪從2000升到10000）；然後
是以人民幣計價的上網費和飛機票在數目字不變 的前提下佔人均收入之比降低。大家持有
人民幣的感覺向日元靠攏。

　　伍凡：那樣一來，只有現金沒有資產的人們慘了，真實財富縮為四分之一。而通貨膨
脹也讓政府的負債和虧損減少了，整個政府的負擔也減輕了。相反，政府擁有的國有資產
價值上升了，真正擁有的財富又增加了。先是房子漲了150-200%，然後股市迅速上漲200%
拉平。在這期間，雞蛋上漲100%，電費上漲100%，水費上漲200%，但這種政府不等於又掠
奪了一次百姓嗎？

　　草庵：當然是掠奪了，為了維護政權，總部能像以前的六四一樣再開槍了吧。再說，
百姓也沒有上街遊行，他也沒有理由去開槍呀。總不能對百姓說，政府虧損了，沒有辦法
維持了，為了和諧社會，為了穩定，請你們把自己的錢都掏出來吧。

　　伍凡：百姓也不可能答應。所以中共就用這種辦法來掠奪百姓財富。但這次股市瘋狂
，賺錢的是海外的基金，他們在一千點左右買入，但到了四千點九幾乎全部退出，賺了錢。
只是中國百姓不知道死活拚命進入股市。

　　草庵：中國經濟發展，外匯增加了。央行必須發鈔或發票據把市場上供過於求的外匯
買下來。如果沒有任何干預，中國這樣的後進國家在經濟開放過程中幣值會很上漲很多。
上漲幅度應該等於當前國民人均實際收入與發達國家人均實際收入的差距。也就是說，在
開放的市場下，中國人的勞動時間應該和美國人的勞動時間一樣值錢。因為開放的市場是
一個均衡的擴散過程，擴散的結果是所有國家的人際收入大致相等。這種自由匯率制度下
的人民幣升值是全民享受經濟發展帶來的財富。日本，台灣，韓國都是如此。

　　伍凡：如果中共當局執意控制匯率，就會出現你說的通貨膨脹。如果允許通貨膨脹自
然發展，可能出現你所說的工資、物價、資產價格的同步上漲，完成匯率的實際升值。如
果既要控制匯率，又要控制通貨膨脹，就會引起來更多的貿易順差和外國投資。如果連貿
易順差和外國投資也要控制，後果有兩種——控制得住，中國人的人均實際收入永遠不變
；控制不住，原有的經濟均衡在市場力量的集中迸發下發生崩潰，推倒重來。

　　草庵：商品出口和外國投資帶來的外匯，又被央行拿去買美國國債或投資於外國基金
等。而外國人拿到這些錢，又繼續來中國投資、從中國進口商品……這一過程不斷重複，
結果是貿易順差和外國投資在中國經濟循環中的比重越來越大。如果有一天，出現了大的
環境變化，如美國國會向中國加征30％的關稅、外國資本望風而逃之類的，中國原來的經
濟循環馬上被打斷，導致工廠停工、房地產股票市場暴跌、企業間信貸關係被打亂，那就
是所謂的推倒重來了。避免這種前景一個簡單辦法是：停止中國的對外貿易，關起門來搞
經濟建設；或者，允許自然形成的通貨膨脹，但要注意防止資產價格泡沫和對固定收入人
群的再分配；或者，以低於國際資本市場平均收益率的幅度持續將人民幣升值，直到中國
的實際人均收入與發達國家持平。

　　伍凡：但是，最近中共副總理吳儀又在金融上對美國做出了極大的讓步，更開放了中
國金融市場。這部更加快了中國經濟崩潰嗎？

　　草庵：當然，中共歷來是傻瓜治國，根本就是只顧眼前不管以後。中共目前的政策
是能過一天算一天，而目前的政策對中共最有利，所以他才不管今後百姓和民族的利益
。對持有人民幣的人來說，升值是共享努力成果，貶值是政府獨享努力成果，通貨膨脹
誰能得利，只有政府。政府發行鈔票有印鈔稅，一張紙就能換來財富。所以，他當然就
選擇這種方案。管你百姓幹甚麼。

　　伍凡：所以，我們看中國今天的經濟甚麼東西都價格暴漲，原因就在這裡。中共採取
這種策略，房地產再上漲也不會出現泡沫，股市也要上漲四倍才能平衡，房市，股市上
漲還能反映中國經濟飛速發展，資產價格上漲世界第一。在奧運會之前更能顯示中共治
國有方。但這能長久嗎？

　　草庵：採用這種方式的通貨膨脹的結果就是有資產的人越來越富，相反擁有人民
幣或沒有錢的人會越來越窮，貧富越來越分化。特別是在沒有建立普遍的社保機制的
情況下，這個政策的最終就是全社會的暴亂。

　　伍凡：以前大家都羨慕美元值錢，以後人民幣的升值之後的結果可能就是一元人
民幣兌換一元日元了。大家在每個月發薪水的時候都能得到一萬人民幣或十萬人民幣
。不過，今天的時間到了，我們就先談到這裡，今後有時間，我們再談。謝謝各位觀
眾的收看，再見。

　　草庵：再見。