獨立評論(533)：誰為中國貨幣政策買單？

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伍凡：各位觀眾好，現在是獨立評論。近年來，很多人在評論全球經濟深陷危機的時候，很多人對中國的經濟政策不解，很多人困惑的是誰為中國貨幣政策買單。今天，我們討論一下這個問題（沃頓知識在線：中國貨幣政策的背後，誰在付出代價？）。


草庵：“紐約時報”專欄作家，諾貝爾獎經濟學獎得主，普林斯頓大學教授保羅•克魯格曼（克魯格曼）在2010年1月1日的一篇專欄文章中總結道： “中國已經成為舉足輕重的金融和貿易大國。但是，它的表現卻和其他經濟大國不同。它堅持重商主義的政策，人為保持過高的貿易順差。在當今全球經濟衰退的大背景下，這類政策，說白了，就是掠奪性的” 。根據克魯格曼的估計，中國的弱勢人民幣政策導致美國失去了140萬個就業職位，因為美國生產商很難抵擋中國廉價商品的衝擊，而失去大批製造業的職位。

伍凡：很多觀察家認為，中國能否制定合理匯率，是避免這一場全球金融崩潰重現的關鍵因素。根據這派意見，中國龐大的外匯儲蓄，會讓很多西方國家，尤其是美國，過長時間的享受過低利率的資金。這導致了過度寬鬆的借貸環境，推高很多國家的房地產市場，或以投資銀行家，消費者和政府的過度借貸行為的形式表現出來。怎樣的貨幣政策才是最好的？難道中國的國家利益真的與全球其他國家的利益相悖麼？沃頓商學院教授和其他專家一致認為，從長期來看，強勢的人民幣和浮動匯率政策將會讓中國受益。但是，從眼下的狀況發展到這一狀態，過程是艱難的，有可能會給各方帶來不利後果。

草庵：允許人民幣自由浮動，可以緩解中國保持大量外匯儲備的需求 - 目前中國擁有 2.4萬億美元的外匯儲備，2005年以前，中國將人民幣兌美元的匯率綁定在1美元兌換 8塊多人民幣。這樣做，目的是幫助出口商確定出口商品的收益，尤其是向美國出口的收益，長期來看，浮動匯率制度將會有關各方都受益，例如，當一國經濟低迷時，其貨幣也會貶值。這會使得該國產品對於外國人變得便宜，從而刺激出口並幫助經濟復甦，贊迪強調道。但隨著經濟轉強，該國貨幣也會呈現升值，從而防止經濟過熱。

伍凡：儘管固定匯率政策能幫助發展中國家，如中國發展出口，但它也能扭曲市場。該國的產品對外國消費者具有吸引力，原因是價格低而非質量最好。人為壓低商品價格對其他國家的競爭者來說是不公平的。中國所執行的政策導致人民幣對歐元大幅貶值，使得歐洲公司難以招架中國同行的競爭。2005年，中國官方宣布人民幣與美元脫鉤，隨之而來，人民幣日益走強，如果是在自由浮動的基礎上，人民幣將升值20到30％。

草庵：上述政策造成中國貿易順差 - 出口多於進口 - 並帶來巨額外匯儲備。中國通過購買美國國庫券或其他政府債券形式，將大部分外匯儲備投資到美國。中國在向美國放貸資金，支撐著美國的巨額預算赤字和不斷攀升的債務。證券價格和利率之間反向運作，來自中國的需求推高了固定收益證券的價格，同時又壓低了利率。這使得美國更容易借到資金，並維持較低的房貸利率和其他消費貸款利率。中國的貨幣和貿易政策最終幫忙刺激了美國和其他國家的經濟，尤其是在這些國家最需要的時候。

伍凡：很多經濟學家認為，中國領導人認同中國最終還是需要浮動匯率來解決其國內問題的。中國領導人就承諾今年內某個時候中國將允許人民幣進一步升值。弱勢人民幣在給中國出口商帶來好處的同時，也給中國老百姓帶來了負面問題。保住人民幣相對弱勢需要通過美國國庫券這樣的投資鎖定外匯儲備，如此則外匯儲備無法用到教育，醫療保健和其他社會保險項目。隨著中國步入老齡化社會，2015年至2045年間，中國勞動力將減少六分之一，社會保險和更高的生產效率將會變得更加重要。目前中國經濟是建立在低成本出口之上，而發達國家則強調國內消費。這個發展的過程將需要更多的進口，而強勢的人民幣會帶來更多的利益。

草庵：中國應該將資源投資到人身上，中國企業將變得更有效率，但是如果你不願意給人員投資的話，他們的效率就不可能得到提高。擺在中國面前的另外一個難題是：用外匯儲備購買的美國國庫券或類似金融產品，可能會遭遇大幅損失。因為中國購買上述證券時，美國利率較低，這些證券可能因全球經濟復甦帶來的利率上揚而虧損。他們付的是高價，但得到的卻是虧損。這幾年的通貨膨脹很低，但隨著美國政府為償債而大量發行貨幣，未來十年間通貨膨脹將會大幅上揚。事實上，中國為美國證券付了高價，最終本息回收時美元的購買力卻降了下來 ， 這對任何投資者來說都是不划算的。這是促使中國改變其貨幣政策的另一個原因：控制其外匯儲備規模。

伍凡：交過學費之後，中國金融界在這個問題上已經開始變聰明了，中國正逐漸將其外匯儲備轉移到期限較短的證券品種上，這樣受加息和通脹的影響會小一些。但是，這並不意味著沒有損失，只能說是減少了損失。對於中國來說，放棄長期以來的弱勢人民幣政策是必要的，但操作起來難度很大，中國政府已經錯過了幾次最好的時機。中國不情願讓人民幣升值，因為此舉將會使得經濟危機下出口行業垮掉帶來的失業問題雪上加霜。沒錯，中國在高速發展，但那主要靠的是經濟刺激政策。世界經濟復甦腳步越來越近，人民幣升值的可能性就越大。不改變原來的貨幣政策，中國就會永遠陷在這個匯率陷阱中。

草庵：一些經濟學家建議中國利用通貨膨脹來達到人民幣升值的作用。他們說，有關部門應聽任工資和其他成本的上升推高中國產品的價格，而不是通過上調匯率來使中國產品在海外賣得更貴。（華爾街日報：用通貨膨脹代替人民幣升值），用經濟學的話說就是，中國可以在不調整名義匯率的情況下來實現實際匯率的必要調整。提高通脹率可以起到相同的作用，雖然是間接地，而且此舉在中國國內的政治爭議也會少一些。如果中國平均物價漲幅較美國高出5％，人民幣兌美元匯率維持不變，實際效果就相當於中國讓人民幣升值5％，而兩國通貨膨脹率相等。在兩種情況下，中國產品按美元計算都貴了5％，也就是說，人民幣的實際匯率提高了5％。但是，這種政策的風險是非常的大。

伍凡：作為一個發展中國家，中國正在從一個貧窮國家變為相對富裕的國家。在這個過程中，中國各種各樣的東西最終都會越來越貴：隨著中國的收入和薪資接近於全球水平，其產品和服務的成本也越來越高，價格也會上漲。也就是說，如果中國變得更加繁榮，其消費者的支出水平提高，某種程度的通貨膨脹是不可避免的。很多在工業化階段曾經歷過快速增長的經濟體，比如日本、韓國、台灣和香港，其高速增長階段的通貨膨脹率都維持在5％到8％左右，以此讓名義薪資和總體物價水平趨同於全球標準。但是西方國家的成功經驗是建立在一個非常明顯的基礎，這就是他們具備一個完整的社保體制，一個民主自由的社會制度，大家是在一個合理的社會進行公平競爭。而目前的中國並不是如此。嚴重的通貨膨脹只能帶來社會混亂，這也將危及中共的政權。今天的時間到了，我們就暫時談到這裡。謝謝各位觀眾的收看，下期節目再見。

草庵：再見。
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