伍凡：美國債務上限談判已經結束。而中國這個美國國債最大持有人在無助地觀望之後，大大的鬆了一口氣，但是他未來是否還將被迫成為美國的金融清道夫呢？今天我們就談這個問題(Minxin Pei：中國的2萬億美元深坑 China's $2 Trillion Hole)。
草庵：華盛頓上演的那齣提高美國聯邦債務上限的政治大戲吸引了世界的目光。儘管主角是民主、共和兩黨，但急切等待兩黨捉對廝殺結果的那個觀眾無疑就是中國——美國國債最大的持有人（大約1.1萬億美元）。如果美國債務違約出現最壞的情況，那麼中國積聚的美國債券價格勢必大幅下跌。即使美國政府決定先為未清償債務支付利息，然後再償還其他債務，金融市場也可能要求更高的利率（特別是在美國信用等級被降低的情況下），由此導致美國債券價格下跌。因為中國3.2萬億美元外儲中，大約有60%屬於美元計價資產（除1.1萬億美元國債之外，中國還購買了數千億美元按揭證券），美元計價債券價格的下跌和美元自身貶值所帶來的 ‘賬面損失’ 可能至少達到數百億美元。
伍凡：自1994年起，中國實際上就將人民幣與美元掛鉤。雖然，起初該政策在刺激中國出口和穩定國內價格方面很有效，但北京讓這種掛鉤持續的時間太長了，後來主要是為了維持低估貨幣以獲得外貿競爭優勢。在前五年的時候，人民幣幣值低估成為了中美雙方熱點問題，美國對中國的雙邊貿易逆差也開始迅速上升。
草庵：在華盛頓的壓力之下，北京才勉強在2006年中期開始讓自己的貨幣升值（當時其外儲總規模剛好不到1萬億美元）。中國幣值重估過程受到2008年全球經濟危機的干擾。中國政府害怕幣值重估會削弱中國出口的競爭力，使其失去增長勢頭，就在2008年後期暫停了人民幣升值。因此，中國經常賬戶盈餘繼續迅速增長。這些數字是驚人的，在2009年7月份，中國公佈的外儲為2.2萬億美元，比2006年的規模至少翻了一番。而一年後的今天，中國的外儲達到了3.2萬億美元。中國人民銀行（央行）的那些專家早就注意到剛性匯率機制和過剩外儲的陷阱。他們主張實行更靈活匯率制度和人民幣漸進式升值。但是如此重大的經濟決策是由政客而非技術專家決定的。中國領導人受制於強大的地方利益（主要是沿海出口導向型企業和它們在政府中的支持者），在貨幣改革上猶豫不決，以致於在美元的深坑中越陷越深。
伍凡：這裡有一個顯而易見的問題是，鑑於低利率和美元不斷貶值，中國領導人是否意識到：持有數萬億美元美國債務所存在的驚人風險。北京應該讓外匯投資多元化嗎？為何不投資於非美元計價的資產？實際上，中國已經使盡各種辦法吃進非美元資產。它建立了3000億美元的主權財富基金，將過剩外儲投資於外國公司；它鼓勵國有公司收購海外資產，如自然資源和公司；它亦啟動了以人民幣（而不是以美元）跨境結算試驗方案，它還購買賤價出售的歐洲主權債務等，簡直不勝枚舉。
草庵：不幸的是，這些外儲多元化的努力卻產生了令人失望的結果。中國曾試圖獲得自然資源，卻遭到世界上大部分地區的強烈反對（非洲除外）。中國的主權財富基金的海外投資也不成功，主要是因為政治上的阻撓。中國國有公司似乎做得好些，但它們在工程上花費的 ‘數百億美元’ 不容易產生經濟效益。儘管，擴大使用人民幣的跨境貿易結算方式，減少了貨幣風險，卻無助於遏制中國美元儲備的增長；事實是：自從中國開啟這項試驗以後，中國外儲的增幅已經超過了50%。因此，中國忽然發現：在過去十年，自己挖了一個2萬億美元的大坑。它只能完全無助地坐視華盛頓陷入政治癱瘓，並由此引發經濟動盪。許多美國人害怕：中國會對美國使用巨額國債這個大規模殺傷性金融武器；事實與此相反，隨著美國債務上限大戲逐步展開，中國將被迫扮演金融清道夫的角色。
伍凡：中國開始指責美國，說美國有個大的陰謀。但中共並不明白的是，為什麼全球這麼多國家都沒上美國的當，為什麼偏偏中國上了美國的當。而且，美國這個騙局竟然是公開的，既沒有使用武力，也沒有使用謊言。實際上，中共需要做的更有意義的事情是，弄明白如何脫離2萬億美元的深坑，而不是把問題推給美國，指責美國。讓人民幣更快升值當然是一個辦法，但可能還有另一個更好的選擇。為什麼不給每一個中國公民發放1000美元美國國債，讓他們自行決定如何處置呢？讓我們稱之為 ‘特別社會和諧紅利’ 吧。這似乎是將 ‘金融風險’ 從中國國家轉嫁給中國人民，卻增加了普通中國人的財富與消費。換句話說，就是一石兩鳥之舉。
草庵：其實，「分紅」這個辦法我們早就提出過了。但是中共怎麼可能把搶來的錢還給百姓？最近中國外匯管理局就發布了文告說：關於市場上熱論的 「可否分給民眾？或者是剝離一部分外匯儲備成立主權養老基金？」，國家外匯管理局的回應是，「若免費使用外匯儲備，性質上相當於中央銀行隨意印鈔票，無節制地擴大貨幣發行，會造成通貨膨脹等嚴重後果」。外管局解釋：無論是分給老百姓，還是將外匯儲備直接用於養老、醫療、教育等社會福利，都涉及外匯儲備是否可以無償分配使用的問題。外匯儲備不同於財政盈餘資金，是中央銀行在外匯市場購匯形成，在中央銀行的資產負債表上對應著本幣負債。免費使用外匯儲備，性質上相當於中央銀行隨意印鈔票，無節制地擴大貨幣發行，會造成通貨膨脹等嚴重後果。針對有的觀點認為我國外匯儲備是國內千千萬萬企業或個人用實實在在的商品、能源、資源以及隱性的環境代價換來的，是老百姓的 “血汗錢” 。外管局表示，外匯儲備形成過程中，企業和個人不是把外匯無償交給國家，而是賣給了國家，並獲得了等值人民幣，企業和個人的經濟利益在外匯和人民幣兌換時已經實現。外匯局說法是：1.免費使用外匯儲備，性質上相當於中央銀行隨意印鈔票，無節制地擴大貨幣發行，會造成通貨膨脹等嚴重後果。 2.外匯儲備形成過程中，企業和個人不是把外匯無償交給國家，而是賣給了國家，並獲得了等值人民幣。
伍凡：這就更解釋不通了。免費使用外匯儲備是濫發鈔票。但同時說外匯賣給國家是進行了人民幣交換，但我們問一問，這個人民幣哪來的？是不是根據外匯儲備印出來的？難道是天上掉下來的？國稅局的這個相互矛盾的解釋根本就是不通嘛。照中國政府的這個解釋，中國政府永遠逃脫不出美元的誘惑，永遠會在美元陷阱裡面打轉。今天的時間到了，謝謝各位觀眾的收看，再見。
草庵：再見。
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