獨立評論(172): 中國未來的股市與金融

 

獨立評論(172): 中國未來的股市與金融

　　伍凡：各位觀眾好，現在是獨立評論時間。最近中國股市暴跌之後，不到一
個月時間就又恢復起來了，而且上漲的趨勢越來越明顯，今天我們就談談這個問題。

　　草庵：中國股市在暴跌之後迅速上漲，這一點也不奇怪。原因也很簡單，這是
因為中共強行用政治手段，用非法的手段調漲印花稅之後股民反映強烈的結果。中
共調漲印花稅，結果是股民用人民幣投票，讓中國股市暴跌，結果是中國股市面臨全
面跌停。同時中國的網路論壇上反共的文章遍地都是。

　　伍凡：因為中共不得人心，用違法的行政手段損害和欺騙了中國股民，中國股民
當然會反抗，結果就是經濟論壇和股票論壇全部變成了政治論壇，變成了民運論壇，
連打倒共產黨，推翻共產黨的文章都出現了。

　　草庵：就是因為這個原因，中共感到懼怕了，一億戶股民是個龐大的民眾群，一
旦這些中產階級起來反抗中共，中共就一定會被推翻。所以中共就連忙出台很多政策
，主要是穩定股民心態，幫助股市恢復起來。最重要的發佈了一系列文章說中國股市
在奧運會前世牛市，是中央的長期政策，中央不願意看到股市下跌，同時還請人民銀
行副行長放話說，股市是某些人犯錯誤造成的，是違反紀律造成的。把政策問題說成
是個人的問題。

　　伍凡：中央這樣推卸責任，主要是懼怕股民，這個可以理解，但不可以理解的是
，中共原本想用印花稅壓制泡沫化的中國股市，挽救面臨危機的銀行，但這樣有對中
國股民讓步，這中國的銀行怎麼辦，金融危機怎麼辦，股市泡沫怎麼辦？

　　草庵：這確實是個問題，但中共為了眼前的穩定，就不會管這麼多了，2007年《
上海金融穩定報告》就講了很多問題。200７年上海證券市場的大幅上漲，資金驅動
是其中較為明顯的作用因素。快速上漲的股指和巨大的市場交易量，容易掩蓋資本市
場的深層次矛盾。央行上海總部 昨日發佈了《上海金融穩定報告(2007)》指出，一旦
預期發生改變，資產價格的波動與震盪，可能導致企業資金鏈斷裂、個人資產大幅縮
水、金融機構的呆壞賬增多等一系列連鎖反應，從而影響經濟和金融的穩定發展，對此需予以防範。

　　伍凡：這樣說來就等於是告訴大家，因為股市高漲，百姓將錢提出來投入到股市
中，結果銀行沒有錢了，本來銀行就虧損，百姓的儲蓄一旦提出，銀行就無法運轉了。
這樣的結果就是，銀行要麼倒閉，要麼是印鈔票。整個中國通貨膨脹，但這樣對百姓也沒有好處。

　　草庵：其實股民也有自己的考慮，我們知道當前中國宏觀經濟的最大特點就是整
體國民經濟已陷於「流動性過剩」的狀態。挑開精緻的學術語匯的面紗，「流動性過剩
」說的就是一件事，錢太多了。 為甚麼神州大地上突然間錢多了起來呢？這又與兩件事
有關。第一件事是國際資本認定人民幣低估了，將要升值，存在著巨大的套利的空間，因
此通過合法（如 QFII）與不合法的形式大量流入，僅今年一季度流入的熱錢就高達700億
美元，而居高不下的貿易順差中也有許多是熱錢的流入。第二件事是國際資本通過美國政
府等種種渠道頻頻向中國政府施壓，要求中國政府將人民幣升值，最終中國政府不得已在
2005年終於走上了人民幣漸進升值的道路，而頻繁的加息以及宣佈 人民幣匯率浮動空間的
擴大，更讓國際資本從中聞到了血腥味，從而更加猛撲向中國。由此導致的一個結果就是
，過去幾年間我國的外匯儲備猛增，從2003年的 4000億美元一直扶搖上升到目前的超過
12000美元，三年間足足上升了三倍有餘，比中國任何一個宏觀數據都要上升更快。資金和
物資不同比的增長速度導 致了奇妙的宏觀經濟現象。

　　伍凡：地球人都知道，在中國大陸，外匯是不能夠直接使用的，所有的外匯均要按官
方匯率兌換成人民幣，這就使得國內人民幣突然大量增加。我們不妨簡單按美元與人民
幣1：8的匯率計算一下，則2003年以來累計因外匯增長而被動增長的人民幣達64000億，
如果按3-5倍的乘數效應，則導致市場上增加的人民幣貨幣供應量可達19.2萬億-32萬億
人民幣之多。這遠遠超過2006年中國的20.9萬億的GDP。也就是說，此其間貨幣的增長居
然遠遠高於GDP的規模。此外，我們還知道，截止到2006年底，我國的貨幣和准貨幣（M2
）加起來總共是34.6萬億人民幣。也就是說，大概55％-92％的貨幣供應都是由於外匯流
入所引發的。這說明，中國的宏觀經濟在很大程度上已由外匯的流入或者說由過剩的流
動性所主導。

　　草庵：對於如此眾多的國際資本的流入，官方及主流媒體一直以來主要關注是人民
幣升值這一十分表面現象。也就是說，是人民幣升值的事實以及預期才導致了中國進入
「流動性過剩」時代。然而，人民幣升值僅僅是一個表面現象，並且對中國老百姓的生
活影響並不大。對於普通百姓來說，很少有人會到國外去旅遊，去買房子，去 生活，也
就是說，很少會有人會真正獲得人民幣升值的好，人民幣升值如果有好的影響的話，也
是間接的。我們對於人民幣升值的現象實在不必花費如此眾多的時間 和精力去過分關注。

　　伍凡：既然如此，中國百姓還懼怕甚麼，中共還抵制人民幣升值幹甚麼？

　　草庵：人民幣對外升值並因此導致中國國內的「流動性過剩」真正要害的問題以及
真正對中國老百姓帶來直接影響的問題是，中國老百姓的錢相對於國內資產將發生急劇
貶值效應。這也才是社會各界需要真正認真關注並引起重視的。前文說過，資金和物資
在中國完全不同比率的增長速度導致了奇妙的宏觀經濟現象，這其中最奇妙的一點就是
消費性物價沒有上升，而投資性物價急劇上升——其中的原因也非常簡單，投資性物品
如住房和股票等通常都是非貿易品。好比說，過去也許一戶普通人家 50萬也許就能夠買
一套90平方米的房子，而現在，由於另有相當於50萬人民幣的外幣流入，也來爭奪這一
套房子，因此只能買半套房子了。這個時候，你當然可以說房子漲了一倍，但你也完全
可以說是房子並沒有漲錢，而是人民幣變得越來越不值錢了，它相對於房子來說貶值了
100%。股票也是這樣，表面上人們買的是股票，其實質人們買的是企業，而好的企業也
是有限的，其成長的速度同樣有限，因此外匯的急劇增長導致的必然結果便是股票價格
飆升，或者我們說，人民幣相對於股票來說其價格急劇貶值。

　　伍凡：顯然，人民幣對外升值只是一個表象，人民幣對外升值導致的流動性過剩進
而人民幣對國內資產的急劇貶值才是問題的要害。顯然，政府既然選擇了人民幣漸進升
值 的路線，也就意味著政府事實上已經不可能再將外資「禦敵於國門之外」，並且只
要人民幣升值的進程一旦沒有停止，則國際資本的洶湧而入也就一日不會停息。在 這
種情況下，中國人民只有兩種選擇。一是相信政府和某些精英更加理性，認為自己並不
具備理性選擇的能力，因此像政府和某些精英所鼓吹的那樣，不著急買房而 選擇去租
房，或者買了一套房後就堅決不買第二套房，同時更不隨波逐流去「全民炒股（因為
炒股有風險、入市須謹慎）」。

　　草庵：這樣的一種「理性選擇」帶來的會是甚 麼樣的結果呢？那就是中國老百
姓辛辛苦苦一輩子積累下來的儲蓄存款必然像冰棍一樣迅速地化掉。昨天你本來還可
以買一套房的，今天你卻只能買一個客廳了，而明天你將注定只能買一個陽台。昨天
，你10萬元本來可以買1萬股你看中的股票的，今天你卻只能買5000股了，而明天你
也許只能買1000股了。當然，「專家」們說了，總有一天房子也罷股票也罷怎麼漲上
去還會怎麼跌下來，上海和北京的房價都將大跌，股市也將崩盤，就像日本和香港那
樣，但是，我們現在很清楚，這一天在人民幣升值路線沒有走完之前將不會到來，
而人民幣的升值道路還有很長。因此，讓中國老百姓在盛夏之際就穿上過冬的棉襖
，這想法實在太過超前，以致成為誤導，讓老百姓活活被烤死。

　　伍凡：中國老百姓當然不會這麼傻，也不會如此書獃子。老百姓自有老百姓的理
性選擇，那就是通過投資於「住房、有價證券、古董、藝術品」等一切國內投資品的
辦法來避免損失。

　　試想，一個人如何跑贏千里馬？答案是，沒有人能跑得過，除非你騎在馬背上。
中國人民買房炒股的選擇，就如同騎在急劇上升的資產價格的馬背上。但如果有人說
他們這樣做，目的是為了跑贏千里馬。我則認為，也許只是為了不被狂奔的馬踏死而
已。也就是說，中國人民選擇買房炒股不僅是逐利的理性選擇，並且幾乎是迫不得已
的為了避免財富不像冰棍那樣化掉的唯一無奈選擇。從這樣的角度，我們知道，買房
也罷，投資於股票也罷，實在是最理性不過的選擇，而不是某些精英人士所指責的「
非理性」選擇。

　　草庵：過去三年，基本的情況就是，在主流城市，房價翻了一番。而在資本市場
，過去一年中，股價就翻了一番多。如果說，2005－2006 年，還有許多人在爭論房
價過高究竟是「錢太多（流動性過剩導致的需求太旺）」還是「人太狠（指開發商哄
抬房價、某些人一個人買好幾套房）」，也就是說不太相信是市場錢太多導致了房價
的劇升，並且居然相信重點房價乃至全國的房價會突然崩潰，那麼，在目睹了2006年
以來股市迅速升溫後的情形，已經沒有人再去爭論這個問題了，也沒有人會相信上海
和北京的房價短期內會暴跌的胡說。事實明擺著，只要人民幣升值預期沒有結束，外
匯就會源源不斷的流入，而只要錢多東西少的局面不改變，資產價格就會繼續上揚。雖
然萬事萬物都有個逆轉的時候，人民幣升值的道路終有一天會走完，並且終有一天國
際資本會像他們當年玩弄日本和東亞諸國一樣在玩完了中國 以後始亂終棄，但在中
國崩盤前現在正經歷的是中國的升溫、人民幣表面上對外的不斷上揚以及對內的真正
要命的急劇貶值。

　　伍凡：沒有人能鬥得過市場。一個根本的趨勢是，人民幣升值預期下的資產升值
從而人民幣對內的貶值不可避免，而市場將越來越教育人民群眾，讓他們明白市場的
真相，並且懂得如何做出真正「理性」的選擇，來保護自己的財產不縮水。批評百姓
買房或者「全民炒股」是不理性的人，無論是政府官員還是專家學者，最好請給出更
好地能夠保護百姓財富不像冰棍一樣化掉的既省事又切實可行的出路來。

　　草庵：確實如此，很多亞洲國家都走過了這條路，拉美國家也走過了這條路。中
共也是步入了後塵，而且避免不了最後的悲慘結局。

　　伍凡：那麼你看未來中國的走勢會如何？

　　草庵：如果2007年下半年在優質股的高舉高打下，衝向6000－7000點，那麼中國
的狀況就很危險了。如果2007年衝到6000點，2008年的奧運會就是中共的政治需要，
中共就要強迫股市衝到1 萬點。2008年A股一萬點的這種可能性顯然太小。那麼，要以
崩盤迎接奧運會麼？崩盤迎接奧運會這種事情出現的概率應該是比較小的。換句話說，
2007年下半年進行中期調整，2008年奧運會前還有得玩，還有一波相當良好的行情，甚
至是大盤再度翻番的行情，但前提是大盤需要回到3000點附近，一波從3000點左右到
6000-8000點的行情。這裡就驗證了中國股民的判斷了，中共必須要出血為中國經濟
買單，讓百姓劫持一次。

　　伍凡：中共手中還有一個殺手鑭，這個殺手鑭是你在五年前向中共提出的建議
，這就是股市期指。但我認為股指期貨在未來三個月內推出的可能性極小。熟悉中國
官場的人士應該都知道，股指期貨的遲遲未出，這是中國的官場政治的必然結果。我
個人估計在17大重要人事調整之前推出股指期貨的可能性極小。中國股民還有賺錢的機會。

　　草庵：確實如此，但今後股市如何走，這就需要更多的時間來分析，今天的時
間到了，我們就先談到這裡，謝謝各位觀眾的收看，再見。

　　伍凡：再見。