獨立評論(275): 中國股市下跌和經濟滑坡的原因和結果

 

獨立評論(275): 中國股市下跌和經濟滑坡的原因和結果

2008-9-1

伍凡：各位觀眾好，現在是獨立評論節目。北京奧運開幕日8月8日，中國股市大跌，之後8月11日和8月13日又連絡大跌，這是出乎中共當局的意料之外。今天我們來討論中國股市問題。

草庵：股市就像奧運比賽一樣不可捉摸，往往黑馬不黑、出人意料。A股市場在奧運前夕一路陰跌，打破了奧運史上的股市「奧運18個月規律」 （據統計，奧運會對股市的積極效應從奧運會開幕前第18個月就會開始慢慢地表現出來），讓期盼「奧運行情」的人們大跌眼鏡。政府的「維穩」言論也曾給焦慮不安的人們一絲安慰，大家紛紛將「奧運行情」寄托於奧運期間。可是，自8月8日以來中國股市跌得更加猛烈，兩個交易日 就跌去了近乎10％，「奧運行情」徹底破滅。

伍凡：其實，對於北京奧運會的熱情，股民甚於體育迷。早在2007年年初，中國A股市場在「奧運 18個月規律」的蠱惑下開始爆炒奧運概念股，凡是與奧運概念沾邊的股票都開始興風作浪。這些奧運概念股，一個個都回到了當初的起點，往往炒得越高跌得越慘，奧運概念股像「中秋節後的月餅」一樣「掉價」，投資者會因此而蒙受損失。所謂奧運概念股是指與奧運有關聯的旅遊業、餐飲業、建築業、體育用品業等等。

草庵：8月8日，滬綜指報收2605.72點，下跌121.86點，跌幅達到4.47%，深成指報收8658.78點，下跌376.51 點，跌幅4.17%，再創自2007年10月達到6124點後的最低點，幅接近60%。7月中旬，中央電視台經濟半小時節目的調查顯示，超過90%的股民虧損。8月8日(週五)是北京奧運會開幕的第一天，不少網民的憤怒轉嫁到奧運身上：「8月8日悲哀的日子！」「今天的暴跌，是對奧運會的全盤否定」，「一邊是國家財政盈餘萬億，一邊是股市暴跌不息」，」「綠色奧運---把股市也給染綠了」

伍凡：8月11月，上證指數跌超過5％，跌破2500點。8月12日股市繼續下跌，滬指報2457.20 點，跌幅0.52%，成交量創21個月新低。13日奧運股跌跌不休，滬指跌破2400點，收盤，上證綜指午收2394.69點，跌2.54％；深證成指開盤8038.75點，跌1.88％。從8月8日至13日連續4天，上證指數下跌將近13%，而深證成指下跌更多。為什麼在奧運會期間中國股票如此大跌？

草庵：有幾個直接的原因。首先，以戴相龍為理事長的中國保險基金率先撤出股市。上半年狂拋千億的保險資金，在奧運來臨前夜繼續選擇撤退。奧運前夜134億逃離，大肆拋售金融地產。保險資金向來被看作是堅持價值投資的長期資金。然而，A股市場今年的情況並非如此。與證券市場緊密相連的保險基金也選擇了規避。 截至6月底，保險資金在證券投資基金上總共投入1855.4億元，占比6.9％，較年初減少675.06億元。而相對安全的債券、銀行等低風險投資品種目 前已成為撤離保險資金的主要流向。弱市之中選擇逃亡，看來，保險資金的所謂「價值投資」，不過是徒有虛名。保險資金正是趁大盤上漲之際瘋狂出貨，難怪這天之後大盤就一蹶不振。

伍凡：正因為中國保險基率先大盤撤出股市避險，所以中國證監會主席尚福林在7月28日召開會議發話，批評各個證券基金會負責人和總經理。臨近奧運，維護股市穩定、安撫股民情緒成為當前基金公司的首要任務，「維穩」成為基金業界近期的流行語。證監會主席尚福林在全國證券期貨監管工作會議上再度表示：奧運會開幕在即，市場運行環境日趨複雜，監管任務艱鉅，證監會要全力維護資本市場穩定運行。

草庵：實際上，近一個月來，從尚福林「全力維護股市穩定，嚴懲造謠惑眾行為」的講話，到《新華社》、《人民日報》等官方喉舌輿論導向，當局穩定股市的聲音甚囂塵 上。證監會前不久召集四大證券報（《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》和《證券日報》）負責人緊急開會，會議圍繞「維持穩定」、「健康股市的制 度性建設」展開集體多唱奧運行情。例如，《上海證券報》7 月24日發佈評論文章《多管齊下恢復信心 共迎A股轉機 》。負責金融事務的國務院副總理王岐山今年4月曾到中國證監會考察，對基金經理們強調「基金也要講政治」，要求各大基金不能做出危害股市穩定的投資決策。

伍凡：股市大跌的第二個直接原因是外資熱錢撤退，是A股暴跌的罪魁。8月8日至8月13日，在4個交易日內上證指數連破2700點、2600點、2500點和2400點四大整數關口，下跌的速度大大超過了市場的預期，多方耗時兩個月，精心構築的防線徹底瓦解了。就在A股暴跌的同時，B股在以更為驚人的速度下行，上證B指兩天重挫16.6%，接近半數的B股出現連續跌停的走勢。就在A股、B股頻頻告急之時，以美股為代表的外圍股市(QFII)卻凱歌高奏，紛紛收資出走。

草庵：QFII外撤的原因是，一，外資在中國投資是賺錢，在他們認為最好賺錢時拋股兌現，QFII多翻空 5天淨賣出8億A股；或者他們認為中國股市巳不是最好賺的地點和時機，外資要轉移戰場了。二，QFII大舉賣票的時期，國際金融市場發生了一件大事，就是美元的暴漲，兩者之間很可能有密切的聯繫，正是因為美元有可能進入中長期的升值週期，導致國際資本撤出新興市場，集中流向美國。B股暴跌也證明外資在撤退

伍凡：B股暴跌也證明外資在撤退。股價本來就很低的B股連續兩天暴跌，已經難以用「理性」這個詞來回答，雖然說A股的下跌對其有直接影響，但B股的跌幅卻遠遠要大於A股，連續兩個交易日的跌幅已經超過16%，毫無疑問B股的暴跌另有原因，由於外資參與B股市場的程度最深，所以正是其大舉出貨導致連續跌停的走勢。同A 股有一個很大區別，B股是以外幣認購和買賣的，主要是美元。隨著國際匯率的變化，特別是人民幣對美元匯率最近發生連續貶值，美元開始升值，加上次貸危機警報尚未解除，很多資金需要撤回救「主」。因此聚集在B股的外資有非常迫切的撤退要求，可能會賣出股票，兌現現金，另外，成交量急劇放大也是一個很好的說明。

草庵：股市大跌還有一個直接誘因是PPI超出預期的高漲。國家統計局最新數據顯示，7月份中國工業品出廠價格(PPI)同比上漲10%，原材料、燃料、動力購進價格上漲15.4%。這也是自1996年以來PPI的最高漲幅。PPI數據過高衝擊上市公司盈利應該是目前市場恐慌的直接原因。下半年PPI還可能創新高。由於中國目前實行的價格管制，導致「能源瓶頸」現象凸現，價格的扭曲、傳導機制失靈，形成中國補貼世界的局面。同時，能源使用效率不能有效提高、財政補貼的壓力增大， 也不利於長期通脹預期的下降。因此下半年能源政策及能源價格改革，將成政府工作的重心，能源價格改革勢在必行。當然，能源價格改革也會推動 PPI的進一步上漲，PPI在下半年還將可能創出新高。

伍凡：實際上，中國股市大跌也反映了中國經濟的基本面相當糟糕。這個基本面包含GDP的增量、貿易進出口的增量、就業人口的增量、能源消耗的增量、國內消費的增量、貨幣流通量、通貨膨脹、物價指數、股市和樓市情況等等。上面所列出的各種指標的現狀，對中共而言大都不好。

草庵：中國經濟在下滑，並且下滑得很快。工廠的新接訂單已經減少，中國出口成長減緩將使得中國的經濟走勢呈現下坡局面。7月的採購經理人指數(Purchasing Managers Index)(PMI)下滑到48.4，這是從3年前開始採用這個指數以來第一次跌到50以下。採購經理人指數相當重要，因為製造業占中國國內生產毛額的42%。這種下滑表示製造活動在萎縮，不論新接訂單和生產都連月下跌。李曼兄弟的經濟學家在最近的研究報告中指出：「中國的製造部門由於全球經濟減緩，生產成本日增，信用緊縮 (中小型民營企業資金鏈斷裂)，電力短缺以及 貨幣升值而面臨艱困的挑戰」形成了巨大的困難。

伍凡：中國經濟趨緩的程度有多高呢？李曼兄弟的中國市場經濟學家孫明昌（Mingchun Sun，譯音）預測，2008年下半年的國內生產毛額成長將從2007年全年的11.4%和2008上半年的10.4%減緩到8.7%，2009年減到 8%。這表示，經過幾年努力防制經濟過熱之後，中國的經濟事務主管將面臨如何防止過度衰退的問題。「如果成長低於8%，政府會很憂心」，孫明昌估算即使8%的成長也只創造2百萬個新工作，「這很重要，因為失業和不穩定有關」。

草庵：中國今年上半年的出口成長從2007年同期的26%減緩到21%，摩根大通中國市場經濟學家宮(Frank Gong)預測，今年下半年可能跌到10%至15%。明年的成長在9.5%到9.8%。生產成本急漲，德國、美國企業紛欲撤離中國。
由於工資上漲等因素，在中國投資的德國企業當中1/5有意撤離，轉進到生產成本較低的國家，尤以日常消費品和紡織業的情況最為顯著。而隨著中國等亞洲地區船運費用水漲船高，曾經離開墨西哥的諸多美國製造企業重新回到與美國毗鄰的墨西哥。外國直接投資的減少，勢必會減少中國的貿易出口額。

伍凡：據《華爾街日報》15日報導，中國股市週五收盤溫和走高，結束連續5個交易日的跌勢，主要受投資者對權重股的逢低買盤推動；但成交量的萎縮表明市場反彈缺乏動力。
15日，基準上證綜合指數收盤漲0.6%，至2450.61點；深證綜合指數跌0.2%，至697.13點。

草庵：中國股市下跌和經濟滑波勢必涉及到中國民眾的生活和心理狀態，很容易引發社會動盪不安。如果中共政權無法扭轉股市持續下跌，無法促進經濟增加GDP，失業率將增加，維權抗議活氣力勢必增加，必將危及中共政權的安危和維持。今天時間到了，就討論到此吧，再見。

伍凡：再見。