獨立評論(265): 奧運會，中國經濟出現疲軟下滑

 

獨立評論(265): 奧運會前中國經濟出現疲軟下滑

伍凡： 各位觀眾好，現在是「獨立評論」時間。直到去年，還有不少人在估計，中國的經濟在奧運會前後都會一路亮麗，一片看好。但是，人們沒有想`到，自2007年11月開始，中國股市「跌跌不休」、樓市拐點初現、外貿增幅回落，全球經濟的不景氣和北京國務院「狠招疊出」的宏觀調控，使得長期處於高速增長的中國經濟，放緩跡象日益顯現。廣東、浙江、江蘇等省份的很多外貿出口型企業更是遭遇「寒流」，不少已舉步維艱。今天我們來討論這個問題。
草庵：我們先看看中國股市。與2007年10月16日上海股市上證指數高達6,124.04點、總市值40多萬億時的風光相比，今年6月20日上海股市報收2,831點，市值縮水20多萬億元。絕大多數股民的資產都隨之嚴重縮水。那麼，究竟是誰在股市裡賺了錢？為解疑釋惑，中央電視台"經濟半小時"節目與搜狐網等聯合做了一項調查，自2007年1月1日開始，至2008年6月17 日為止，共有 764,588名投資者參加了這一調查。調查結果顯示，92.51%的投資者虧損，盈利的只佔 4.3%，勉強不虧的占3.15%。
伍凡：中國股市從其誕生之日開始，就是一個圈錢與財富再分配的場所。最開始是一批先知先覺的企業有效地利用了這一交易平台圈錢。朱鎔基最開始想"規範整頓" 股市，折騰了一番後發現難度實在太大，於是產生了一個聰明想法：與其讓別人在股市圈錢，政府來收拾爛攤子，還不如政府自己圈錢划算。於是將大批經營不善且資 金飢渴的國有企業推向股市，利用股市對國有大中型企業"救死扶傷"。嘗到了甜頭後，本屆政府更大膽，乾脆利用股市成功地化解了中國金融系統的大量壞帳。

草庵：CCTV 的調查其實漏掉了股市的真正贏家：上市企業。許多國有企業本來不是生命垂危，就是病入膏肓。當它們通過股市成功地圈到了大批錢後，方才起死回生。即使後來 逃避不了死亡命運的企業，至少也通過股市資金續過一段命，而這一續，至少改變了許多國企負責人的命運，讓許多上市的利益相關者不同程度地獲利。只不過，他們都是隱形獲利者，很少有人渲染這一點。
伍凡：與歐美包括亞洲的股市相比，中國股市最大的特點就是"政策市"，沒有政府積極的政策傾斜與扶持，不會有股市的繁榮興旺；但也正因為政府的扶持目的與方法都出於自利的需要，中國股市始終有"病"。但從中國政府的角度來看，有這樣一個股市存在，可以轉嫁一些經濟風險。

多年來，中國銀行系統的巨額壞帳（最高時曾達9,110多億美元）一直是中國政府的心頭大患。經濟觀察人士一直認為金融危機將成為中國經濟危機的引爆點。有 那麼幾年，中國政府曾想盡方法，試圖將中國金融系統中的工商銀行與建設銀行推向華爾街圈錢，以轉嫁金融風險。但因華爾街設置的門檻過高，無法達到目標，最後只好轉向香港與中國A股市場。在中國A股市場陸續上市的銀行計有中國銀行、建設銀行、工商銀行、招商銀行、浦東發展銀行、民生、華夏等多 家。銀行股最紅火時，其總市值曾占中國股市市值的一半。
草庵：對比中國銀行業上市前後的壞帳率，就可以知道股市的存在以及政府直接操控股市，對中國當局來說是多麼必要。

由於中國銀行業的壞帳率對世界來說都是個秘密，為便於比較，此處只引用中國政府公佈的數據以作參照。2004年3月底，中國4大國有銀行的不良貸款為 18,900億人民幣，約占貸款總額的19%。但從2006年以來，各銀行陸續上市之後，情況大有改觀。到2007年末，中國、建設、工商等5家大國有銀 行的不良貸款率降到歷史新低，平均不良率僅為8.05%。美國銀行（原美洲銀行）首席財務官普萊斯對外公佈，2005年6月美國銀行投入中國建設銀行30 億美元，短短2年後，直接和潛在獲利已達到320億美元--請注意，這一時期正好是中國建行上市大量圈錢之時。事實上，這幾年中國銀行業的經營手段並未有 明顯改善，腐敗也並未減少，更兼由於房市下跌、企業破產及股市下跌，新的不良貸款在持續增加。如此情況下效益特高，不良貸款率大幅減少，實賴政府批准其上 市圈錢之"功"。
伍凡：那麼現在手中還有股票的股民們該怎麼辦？有的股民還在指望中共當局出手救股市，我看這是單相思。因為目前中共政權首先關注的重點在奧運會的安全。第二中共巳提出宏觀調控方針：既要防止經濟由偏快轉為過熱，抑制通貨膨脹，又要防止經濟下滑，避免大的起落。這兩個防止是相互矛盾的，可見中國經濟是在矛盾中掙扎，沒有可能救股市。對股民而言，最好的辦法是在奧運之前，賺一點就見好就收。實在忍耐不住，在奧運期間可以觀望一下，奧運結束前，盡快逃離股市。
草庵：我們來看看中國序地產情況。中國房地產銷售10年來首次量價齊降。今年上半年，整個房地產市場首次出現了從1998年以來，銷售面積和銷售額同時下降的情況，多年來一直火爆的樓市出現了大幅降溫。
全年的房地產開發貸款總額，按照去年的水平估算，應該在6000億元人民幣的規模。同樣按照去年的規模估算，個人按揭貸款的總額，在5000億元人民幣規模上下，此外，從QFII批准額度通過股市投資於房地產的外資，1-4月的數據顯示為150億元左右，再加上可能通過增發等手段籌集的資金，總計在1.6萬億元上下的水平。經過測算，該行業上市公司須投入開發的資金總額，應該在2萬億元左右的水平。兩相比較，4000億元人民幣的資金缺口浮現。

這個數據相當於一年房地產所需投資總額的1/5。這樣的情況下，按照慣常邏輯，降價以加快銷售回款，是最為合適的解決手段。
伍凡：工行城市金融研究所昨天發佈的最新一期研究報告指出，房價在漲勢大幅放緩後可能呈現小幅穩步上漲態勢，但短期內普跌的可能性較大。報告認為，目前許多房地產開發商的自有資金占比已從35%下降至30%以下，加上二套房政策出台後，很多銀行都收緊了房地產開發貸款和住房按揭貸款，開發商 資金狀況日益趨緊。從市場供應面來看，預計最近幾年，政府將加大保障性住房的供給力度，通過建立新的供需均衡點來抑制房價過快上漲。境外資金的階段性撤出 套現也會加大房價回調壓力。目前房地產市場上已出現「退地」、「退房」及「土地流拍」這些房價下調的前兆，可能出現的房價普跌是對2006年以來房價透支性過快增長的一種回調。判斷房價短期內普跌的可能性較大，確定房價是否普跌的一個關鍵時間可能在今年的9、10兩個月。
草庵：改革開放以來，中國經濟發展最主要推動力是出口貿易，近年的進出口貿易總額已超過2萬億美元，占GDP總額的75%-80%。但是自去年開始，中國出口增速巳開始下滑。
今年以來，中國外貿出口增速除在2月份因一些偶然性因素跌至6.5%以外，其他月份都保持了20%以上的增長速度，然而近日中國海關總署發佈的數據顯示，6月份中國外貿出口增長17%，再度跌至20%這一敏感臨界點以下。據海關統計，今年上半年，中國對外貿易進出口總值達12341.7億美元，比去年同期增長25.7%。其中，出口6666億美元，增長21.9%，增速比去年同期低5.7個百分點；進口5675.7億美元，增長30.6%。累計貿易順差為990.3億美元，比去年同期下降11.8%，淨減少132.1億 美元。6月份，中國進出口總值2217.1億美元，增長23.3%。貿易順差達213.5億美元，同比下降了20.6%，淨減少55.4億美元。
伍凡：在近年內，數萬家港台中小企業撤離珠江三角洲，人走樓空，外貿出口下降，房地產價格隨之下跌。這一股外資企業撤離風潮巳吹到長江三角洲。
長三角一些地區開始出現恐慌性撤股苗頭，許多小股東因企業虧損要求撤股。浙江台州的一份文件顯示，台州5371家上規模企業中，虧損1111家，虧損企業 虧損額為3.09億元，股東面臨選擇。寧波一些家電製造企業至今未接到一筆訂單。研究者認為，更多民企會爆發資金鏈危機和經營性危機。這對浙江來說是一個絕對的壞消息，出口是浙江經濟發展的重要動力，從浙江來看，2007年浙江對美國出口246.4億美元，佔全部對外出口的19.2%。
草庵：2008年上半年，國際經濟環境錯綜複雜，中國經濟遭受衝擊。這使通脹水平不斷攀升，又使經濟放緩跡象日益明顯。因此，《中國證券報》7日撰文指出，下半年通脹高企和增長放緩將成為中國經濟的主基調，宏觀調控可能被賦予更多「靈活性」。
由於國際原材料、能源價格不斷上漲，勞動力價格等生產成本的持續上升、人民幣升值步伐加快，加之節能減排等政策壓力，專家估計今年中國企業出口成本上升了20%-30%，使得以往國際市場佔有率大的傳統大宗商品的出口價格優勢不再，大受衝擊，面臨生死考驗。
伍凡：7月4日至6日，國務院總理溫家寶在江蘇、上海進行調研；4日至5日，國家副主席習近平在廣東調研；6日至8日，國務院副總理李克強在浙江調研；3日至5日，國務院副總理王岐山在山東調研。短短6天內，4位中共領導在5個經濟發達的外貿型省份進行了經濟考察和調研。這是自6月13日中共中央及省市和有關部門負責人會議之後中央、國務院領導和各部門的一次集體大行動。在中共建政以來的歷史上，還少有類似的高規格、密集式的集體調研行動，這也說明目前的宏觀調控到了一個關鍵的十字路口。
草庵：從宏觀層面講，中小企業的大量歇業、停產和倒閉，會帶來就業的壓力，出現藍領工人從短缺到過剩的局面。現在，企業面臨的一些困難，包括出口退稅、匯 率、成本上漲等壓力已經很大，如果融資再困難，企業大量倒閉的問題就會比較嚴重。」國務院發展研究中心企業研究所副所長張文魁認為：「此次高層集體調研， 說明已經意識到這些問題的嚴重性，並且開始重視。」 由於宏觀調控的壓力依然很大，中央經濟形勢分析會能夠在多大程度上拿出實質性的解決方案，多大程度上解決問題還不是很清楚。但不管如何，在企業面臨這些困難的時候，貨幣投放對中小企業不應收得太緊，否則企業就會面臨進一步的困局。
伍凡：去年中央經濟工作會議確定的宏觀調控「雙防」方針：防止經濟由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹。因現在全球經濟形勢發生巨大變化，中共對經濟方針轉變為另一個宏觀調控「雙防」：既要防止經濟由偏快轉為過熱，抑制通貨膨脹， 又要防止經濟下滑，避免大的起落。
據瞭解，關係下半年宏觀政策走向的中央經濟形勢分析會近日將在北京召開。顯然，國務院密集式的調研就是為制定下半年的宏觀政策提供依據。由於宏觀調控的壓力依然很大，中央經濟形勢分析會能夠在多大程度上拿出實質性的解決方案，多大程度上解決問題還不是很清楚。但不管如何，在企業面臨這些困難的時候，貨幣投放對中小企業不應收得太緊，否則企業就會面臨進一步的困局。可見，為了挽救中國經濟，勢必要對中小企業投資，挽救倒閉企業，這又新一輪的變相固定資本投資，又會造成新的通貨膨脹。中國經濟經常在這種矛盾衝突的局面中運行，相當艱難。
草庵：宏調好比一把「雙刃劍」。今年上半年，中國固定資產投資增速開始出現回落，出口增速更是一反近年常態降至20%以下。這些雖可視為此前宏觀調控的成果，但其在微觀層面所帶出的副作用亦必須引起足夠重視。
作為抑制通脹的另一「大殺傷性武器」——加息，一方面可以遏制低利率環境下的投資衝動及已經出現的通脹趨勢，但另一方面，也可能消減政府為使過熱行業降溫而採取的緊縮貨幣政策的效力。因為加息將導致更多以套利為目的的資金流入，而外匯儲備的過快增長將導致基礎貨幣被動投放，從而使緊縮貨幣政策效用大打折扣。

伍凡：雖然此前各項宏調措施在抑制經濟過熱、降低外貿順差等方面發揮了積極作用，但在無意中亦「誤傷」了很多企業，也使得投資、外貿和消費這拉動經濟的「三駕馬車」前行乏力。這是中共統治以來，在經濟領域長期以來是「一放就亂、一收就死」經濟運作模式，故中國經濟無法長期穩定的發展。在奧運會前夕，中共當局是無論如何也要挽救經濟，不容其大幅度下滑。但在全球經濟疲軟，通貨膨賬、油價高漲不下的大環境下，中國經濟想「一枝獨秀」是有點天方夜譚。今天就討論到此吧，再見。
草庵：再見。