獨立評論（251）: 6600多億美元「熱」錢考驗中國央行智慧

 

獨立評論（251）: 6600多億美元「熱」錢考驗中國央行智慧

伍凡：各位觀眾好，現在是獨立評論時間。曾幾何時，大陸對外資如饑似渴。各個城市為了吸引外資，使盡渾身解數，八仙過海，各顯神通，競相許諾減稅優惠，甚至導致火拚式優惠政策大競賽，讓外方資本家樂透心扉，甚至吸引一些大陸人也紛紛移民，以換來外商身份，來套取投資優惠。但目前整個情況發生了一個一百八十度的大轉彎，大量的熱錢湧入中國，結果中國政府為此擔心並損失了大量的財富，今天我們討論一下這個問題。

草庵：國內以前的這種引資競賽，凡被捲入的城市，投資環境均大為改善，「親商」政策多成為享受到外資好處的地方政府的共識。這種開放經濟模式，導致GDP增長速度驚人，大陸各地政府的經濟增長成績單驚人，財政收入增長到中央財政不懂得怎麼花的程度。而中國經濟爆炸式增長的態勢影響到美國國內勞工等階層的利益，中美貿易的巨大順差也讓美方感到巨大壓力，這種壓力傳遞到大陸高層肩上，於是，人民幣升值成為潮流和現實。

伍凡：然而，日本在八十年代末的前車之鑒，以及國內出口行業的壓力，使得人民幣升值採取的是中國政府慣用的「循序漸進，逐步升值」的套路。這種套路的好處是，國內相關行業，尤其出口廠商可以慢慢適應，不至於遭受毀滅性打擊，給出口廠商學習運用金融手段防範匯率風險的時間。

草庵：但這種套路卻給全世界的貨幣投機商提供了一個巨大的香餌。這種套路預示一種前景，即用美元買入人民幣，在人民幣升值空間不能一次填滿的期限內，穩賺不賠。但人民幣交易又是高度管制的，也就是說，人民幣只能在中國境內實現受到限制的自由兌換。於是，熱錢大舉襲擊中國，根據相關報道，熱錢的規模在2008年第一季度達到可怕的6600億美元。

伍凡：根據統計，2008年首季，中國外匯儲備增加1539億美元，貿易順差414億美元，外商直接投資274億美元，首季湧入中國大陸的熱錢達到1539-414-274=851億美元；如果升值預期不變，按照這個速度，2008年全年湧入熱錢規模將達到851*4=3404億美元。

草庵：而根據國家外匯管理局的數字，07年底，這種國際熱錢已經達到5400多億美元，那麼，在人民幣升值預期仍然強使得情況下，這些熱錢短期內不會撤離中國，於是，第一個季度湧入中國的熱錢已經達到5400+851=6251美元，如今，5月份行將過半，熱錢估計已經達到6251+851/2=6677億美元，到年底，熱錢數量將可能達到3404+5400=8804億美元的水平。

伍凡：熱錢的可惡之處，在於「志不在建」，熱衷於短期投機獲利。熱錢喜歡投機的領域多是樓市、股市和匯市。熱錢在中國的，目的已經不是投資，而是專門為了獲利，而且是短期的獲利及套利行為。

草庵：熱錢慣用游擊戰手法。把一個地方的股市、地產、本幣炒到火熱，然後迅速撤離，留下哀鴻遍野的戰場。然後再尋找新的存在管理漏洞的受害國。熱錢對發展中國家的影響，好比「蝗蟲」過後的影響，墨西哥、阿根廷等國家的復興之夢破碎，除本國政策問題外，直接原因均為「熱錢」的快進快出，導致幾十年的財富在短期內被掠奪殆盡。

伍凡：掠奪的機理就是，獲取目標國地產、股市、本幣升值利潤後，迅速撤離，導致目標國內的民間投資者被套牢甚至割肉，最終普遍喪失繼續投資能力，最終回到資本短缺的發展前狀態，從而人為的製造劇烈的經濟波動週期。

草庵：八千多億美元的熱錢，已經超越1997年東南亞金融危機的熱錢規模。大陸貨幣當局處理不好， 30年改革開放中國人辛苦積累的財富極有可能被這些「蝗蟲」合法不合理的吃光。於是，這股熱錢，給大陸央行製造了兩難處境。繼續執行「循序漸進，穩步升值」的策略？那麼會導致國際熱錢的持續積累，國內通貨膨脹形勢會持續惡化

伍凡：人民幣升值一次性升級到位？更難操作。首先，恐怕連周小川本人都無法判斷人民幣對美元升值到位的準確位置；其次，如果人民幣升值過猛，比如像八十年代末日元由240日元左右升值到120元左右兌換一美元的幅度，國內出口行業基本上會遭受根本性打擊，地產股市泡沫會徹底破滅，人民財富嚴重縮水，中國經濟將陷入長達十數年的經濟低迷期。

草庵：此 種兩難處境，對貨幣當局是一個很大的考驗。按照中國的慣用智慧，央行當局的對策無外乎「以拖代變」和「加強監管」的老戲碼，一方面，嚴格控制人民幣兌換行 為，一方面，人民幣升值速度進一步放慢到「小腳老太走寒冰」的步履，使得人民幣升值到頂時間感覺上遙遙無期，把這些熱錢拖死在大陸境內，倒是一個傷害比較 小的辦法。

伍凡：中國政府對待新事物的一個慣用辦法就是拖，但拖就會有好的結果嗎？從現實看根本就不可能有好的結果。中共以為有能力管制中國，但我們可以看到的是，中國政府對實際的管制根本就是無效的，大量的熱錢進入中國，但中央政府根本就不知道如何進來的，幾年都是在最後結算的時候發現大量不明來源的外匯，這就是所謂的熱錢。

草庵：本來大陸政府就是政令不出中南海，地方諸侯都是為了自己的利益。有錢進來，各地都保護，銀行要收手續費，銀行業是上市公司，有錢賺當然好，中央只用政策不給好處，誰願意呢？結果是銀行和地方相互勾結，再與海外熱錢相勾結，結果是大量的熱錢都是通過中國合法手續進入到中國，然後再換個方式進入股市和房地產市場。

伍凡：熱錢既然合法進來，就必然有合法出去的途徑，再說了，如果大陸政府限制外商熱錢出境，這必然招到國際社會的一直抗議，更影響到中國政府的聲譽，而且由於銀行和地方的配合，中央很難確定並判定那筆熱錢合法，那筆熱錢不合法。因為他們都是走合法的渠道進來的，怎麼能說出去的合法渠道不合法呢?

草庵：這就是中共的問題了。利益集團已經形成，利益是他們的核心，你不講利益，專門講政治，誰聽你的。問題的關鍵還在於中國的整個體制，特別是政治體制和司法體制。在整個合理合法的體制沒有建立之前，任何所謂的政府控制手段都會失靈，而且都會產生違法的可能。如果中共想解決問題，最關鍵的還是要建立一個公平透明的司法和政治體制，只有在這個體制下，新聞監督才能確定，任何違法的事情才會被抵制和曝光。

伍凡：中國的經濟問題很多，現在走到了絕境，這基本上因為中共拒絕政治改革造成的，特別是目前的熱錢湧入中國，而中國政府毫無管理和制約的辦法，這能怪誰？這不都是利益集團形成的，熱錢會進入但沒有有權利的利益集團協助，熱錢能進來嗎？所以，無論是熱錢進還是出，都有相關的政府官員和利益集團在背後關照，沒有這些利益集團和官員的照顧，海外熱錢根本就不可能如此順利的進出中國。

草庵：確實如此，問題看似是經濟問題，但實質上卻是政治問題，這就是中國的社會主義特色。今天的時間到了，我們就暫時談到這裡，謝謝各位觀眾的收看，再見。

伍凡：再見。