獨立評論 (231):次級房屋貸款危機如何產生？

 

獨立評論 (231):次級房屋貸款危機如何產生？
 
　　伍凡：各位觀眾好，現在是獨立評論，最近美國經濟衰退，大家都感到了經濟上的問題，包括通貨膨脹。很多人對美國發生的次貸風波感到困惑，不清楚這個次貸風波到底是如何引發的，今天我們就談一談這個問題。
　　

　　草庵：在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。當地人很少全款買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在這裡失業和再就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。

　　
　　伍凡：大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱裡塞滿誘人的傳單：「你想過中產階級的生活嗎？買房吧！」 、「積蓄不夠嗎？貸款吧！」 、「沒有收入嗎？找阿牛貸款公司吧！」 、「首付也付不起？我們提供零首付！」、「擔心利息太高？頭兩年我們提供3%的優惠利率！」、「每個月還是付不起？沒關係，頭24 個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！」。「擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？」
　　

　　草庵：就在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。你替他們擔心兩年後的債務？向來自我感覺良好的美國市民會告訴你，演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。阿牛貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公司的董事長——阿牛先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場也是有風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。於是阿牛找到美國經濟界的帶頭大哥——投行。這些傢伙可都是名字響噹噹的主兒 (美林、高盛、摩根)，他們每天做甚麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，用上最新的經濟數據模型，一番鼓搗之後，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市已經有泡沫了，一群在風險評估市場裡面騙吃騙喝的主兒，你說他們看到這裡面有風險沒？用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫甚麼，接手搞吧！於是經濟學家、大學教授以數據模型、老三樣評估之後，重新包裝一下，就弄出了新產品——CDO(註： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券)，說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

　　
　　伍凡：光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是6，屬於中等偏高。於是投行把它分成高級和普通CDO兩個部份，發生債務危機時，高

　　級CDO享有優先賠付的權利。這樣兩部份的風險等級分別變成了4和8，總風險不變，但是前者就屬於中低風險債券了，憑投行三寸不爛「金」舌，當然賣了個滿

　　堂彩！可是剩下的風險等級8的高風險債券怎麼辦呢？
　　

　　草庵：於是投行找到了對沖基金，對沖基金又是甚麼人，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險小意思！於是

　　憑藉著老關係，在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，然後大舉買入這部份普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1．5%；普通CDO利率

　　可能達到12%，所以光靠利息差對沖基金就賺得盆滿缽滿了。

　　
　　伍凡：這樣一來，奇妙的事情發生了，2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，這樣一來就如同阿牛貸款公司開頭的廣告一樣，根本不

　　會出現還不起房款的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人，到阿牛貸款公司，到各大投行，到各個銀行，到對沖基金人人都賺

　　錢，但是投行卻不太高興了！當初是覺得普通CDO風險太高，才扔給對沖基金的，沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，淨值一個勁地漲，早知道自己留著玩了，於是投行也開始買入對沖基金，打算分一杯羹了。這就好像「老黑」家裏有餿了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，本來打算毒它一把，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，「老黑」這下可蒙了，難道餿了的飯菜營養更好，於是自己也開始吃了！
　　

　　草庵：這下又把對沖基金樂壞了，他們是甚麼人，手裡有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，現在拿著搶手的CDO還能老實？於是他們又把手裡的

　　CDO債券抵押給銀行，換得10倍的貸款，然後繼續追著投行買普通CDO。嘿，當初可是簽了協議，這些CDO都歸我們的！！！投行心裏那個不爽啊，除了繼

　　續悶聲買對沖基金之外，他們又想出了一個新產品，就叫CDS (註：Credit Default

　　Swap，信用違約交換)好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：不是都覺得原來的CDO風險高嗎，那我投保好了，每年從CDO裡面拿出一部份錢作為保金，

　　白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。

　　
　　伍凡：保險公司想，不錯啊，眼下CDO這麼賺錢，1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎？干了！ 對沖基金想，不錯啊，已經賺了幾年了，以後風險越來越大，光是分一部份利潤出去，就有保險公司承擔一半風險，干了！於是再次皆大歡喜，CDS也賣火了！但是事情到這裡還沒有結束：因為「聰明」的華爾街人又想出了基於CDS的創新產品！我們假設CDS已經為我們帶來了 50億元的收益，現在我新發行一個「三毛」基金，這個基金是專門投資買入CDS的，顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，但是我把之前已經賺的50億元投入作為保證金，如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，只有這 50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首發規模500億元。天哪，還有比這個還爽的基金嗎？1元面值買入的基金，虧到0．90元都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！評級機構看到這個天才設想，簡直是毫不猶豫：給予AAA評級！

　　
　　草庵：結果這個「三毛」可賣瘋了，各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首發規模是原定的500億元，可是後續發行

　　了多少億，簡直已經無法估算了，但是保證金50億元卻沒有變。如果現有規模5000億元，那保證金就只能保證在基金淨值不低於0．99元時，你不會虧錢

　　了。當時間走到了2006年年底，風光了整整5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，這條食物鏈也終於開始斷裂。因為房價下跌，優惠貸款利率的時

　　限到了之後，先是普通民眾無法償還貸款，然後阿牛貸款公司倒閉，對沖基金大幅虧損，繼而連累保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，同時

　　投資對沖基金的各大投行也紛紛虧損，然後股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多……最終，美國次貸危機爆發。

　　伍凡：美國次貸發生了，美國金融業虧損了一千多億美元，而日本、歐洲等國家也連帶著虧損，其中日本大約要承擔二千五百億美元。根據估計，全球次貸損失大約超過了四千億美元。

　　
　　草庵：其實全球次貸損失有四千億就已經把百姓嚇得半死了，整個西方國家，特別是美國都緊張的不得了。要說最有本事的還是中國，最近公佈的中國農業銀行，只他一家銀行就虧損了過萬億人民幣，大約近二千億美元，中央政府決定給農業銀行一次性注資八千億人民幣，大約合一千一百億美元。幾乎等於了美國目前全部次貸虧損金額。美國因為這點損失大喊大叫，有面臨著經濟衰退，但在中國，給一家銀行政府的補貼就趕上了全美國的損失，但中國政府和百姓連聲音都沒出，還高興地說經濟又進步了，金融更加穩定了。社會更加和諧了。你說這怪不怪。
　　

　　伍凡：中共是塗脂抹粉掩飾自己已經腐爛的身體。美國次貸還有等級，還賣給了海外國家，讓海外國家和個人承擔了相當多的責任和損失。中國的房地產貸款哪有等級？中國百姓也沒有信用等級制度，更有監察機構。只要你買了房子，銀行就會給你貸款，我還沒聽說過在中國有誰買房子想貸款而沒有被銀行批准的事情，幾乎中國的銀行都想方設法地將貸款貸給買房者。根據資料，中國銀行中，房地產貸款幾乎佔了總貸款的一半左右。而最近中國的房地產一直在降，這裡面的風險不是更大？

　　
　　草庵：中國政府和美國政府不一樣，中國政府有個法寶，這就是穩定、和諧，政府可以在這個基礎上提高徵稅，然後再補貼虧損的銀行，中國政府去年賣地得到的收入近萬億人民幣，這筆錢也沒有進入政府預算，幾乎都成為了個人和利益集團與中國各級政府瓜分的私房錢，中國政府才不會管百姓的死活。

　　伍凡：中國本身經濟上政治上的問題非常嚴重，只是他不透明，被中共封鎖，外人看不到真相，一旦大家發現了真相，中國就已經崩潰了。蘇聯就是一個例子。不過今天時間到了，我們就先談到這裡，謝謝各位觀眾的收看，再見。